配资是否合法
▲上海外滩金融牛铜像。（视觉中国/图）
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6月末，社保基金出现在620只个股的前十大流通股股东名单里。
农业银行、工商银行、中国人保、交通银行是前四大重仓股。
股、债投资四六开。
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文｜南方周末记者 吴超
责任编辑｜张玥
一年赚了3906亿元，收益率13.22%。
这是全国社会保障基金2025年的投资成绩单，收益率创五年新高。
在2026年9月发布的2025年度报告中，资产配置策略被概括为“以进促稳”：及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票；加大实业投资配置力度。
全国社保基金的收益率，与中证500、沪深300等宽基指数的同期涨幅仍有差距，不过这种差距与其资金属性和投资目标有关。
社会保障基金，容易被误解为社会保险基金，但它不是老百姓交的钱，而是来自中央财政预算拨款、国有资本划转、基金投资收益等渠道。
年度报告中明确，全国社保基金是国家社会保障战略储备基金，用于人口老龄化高峰时期的养老保险等社会保障支出的补充、调剂。
也就是说，这笔钱最终关系到千家万户。因此，首先要保值，再追求增值。
截至2025年末，全国社保基金资产总额高达3.8万亿元，相当于当年全国一般公共预算收入的1/6。
成立25年里，全国社保基金累计投资收益2.29万亿元，年均收益率7.62%。其中仅有3年收益率为负，收益率最高的一年是2007年，达到43.19%。
2026年3月，全国社保基金理事会副理事长金荦在一场论坛上表示，二十多年里，全国社保基金构建了一个全球化、多元化、分散化的投资组合，取得了稳健收益。
1 重仓金融股
根据东方财富Choice数据，2026年6月末，社保基金出现在620只个股的前十大流通股股东名单里，合计持股市值达5362亿元。
在上市公司股东名单中，社保基金多以“全国社保基金××组合”的形式出现，这类账户委托基金公司开展投资。例如，2026年6月末，全国社保基金一零三组合持有藏格矿业（000408.SZ）2200万股。
社保基金主要投向了金融股，前五大重仓股占了持仓总市值的56%。农业银行（601288.SH）居首，其后分别是工商银行（601398.SH）、中国人保（601319.SH）、交通银行（601328.SH）、京沪高铁（601816.SH）。
在持仓市值的前20名里，还涉及化工、汽车、科技等行业。
一位熟悉全国社保基金理事会业务的券商人士告诉南方周末记者，社保基金组合一般是均衡配置，不会让基金经理集中押注少数行业。在各基金公司里，一般只有头部的基金经理才有资格管理社保组合。
全国社保基金的投资理念是12个字：长期投资、价值投资、责任投资。
金荦在前述论坛上表示，过去五年中，公募权益类的资金年均换手率大概在370%，平均持股周期是3.25个月，“同期，社保基金主动股权委托组合的换手率还不到100%，平均持股周期超过了12个月”。
普通投资者能否“抄作业”？
前述券商人士分析，社保基金换手率不高，如果参考其持仓进行配置，还是有一定概率能获得超额收益。
2 如何选择管理人？
目前，全国社保基金理事会管理着三类资金：全国社保基金、基本养老保险基金、划转的部分国有资本及现金收益。
三部分资金相互独立，分别建账及核算。
2018年，全国社保基金理事会副理事长李克平回忆，成立理事会的一个背景是，1997年启动的新一轮国企改革，需要一个更完善的社会保障体系来支撑，这就将社保体制的完善和改革推到了前台。
此外，社保个人账户空账、未来的老龄化压力，都是成立全国社保基金的主要动力。
目前，理事会运作有两种方式：直接投资和委托投资。直接投资包括银行贷款、股权等；委托投资主要投向股票、债券、基金等品种。
2025年末，3.8万亿元资产总额中，27%是直接投资、73%是委托投资。境内资产85%，境外资产15%。
根据理事会官网，社保基金管理人共有18家机构，包括易方达、广发等16家基金公司，还包括中信证券、中金公司两家券商。
过去二十余年，理事会是怎么选择管理人的？
李克平回忆，首次选择管理人时有调查问卷与现场答辩。“我们的问题会一直追到最底层，直到不能再分。投委会的投资决策方式，是负责人拍板还是投票决定？投票是绝对多数还是相对多数？谁有否决权？给组合经理下放什么权力？他怎么运用这些权力?公司怎么能够叫停他？”
“对材料数据和基金经理本人的表述进行对比，很容易对出真实情况。”李克平透露，参加现场答辩的不少基金经理都很紧张，材料如果写得不实，很容易被揭穿。
前述券商人士介绍，理事会比较看重基金经理的投资收益、回撤幅度和投资风格。
一旦投资风格出现大幅漂移，比如长期布局红利股，突然转向科技板块，即便实现盈利，也会对管理人遴选产生较大的负面影响。
2025年，管理人报酬共计46.5亿元。
3 股债四六开
考虑到资金的安全性，社保基金对投资的资产类别也有比例限制。
2001年《全国社会保障基金投资管理暂行办法》规定，银行存款和国债的投资比例不得低于50%；股票、基金不高于40%；企业债、金融债不高于10%。
2023年《全国社会保障基金境内投资管理办法（征求意见稿）》发布。
它拓宽了投资范围：在股票类资产40%上限不变的情况下，新增股权、产业基金等投资渠道，并将REITs（不动产投资信托基金）等纳入投资范围。存款、国债的最低配置比例由50%降至40%。
2025年1月，财政部副部长廖岷介绍，目前全国社保基金股债投资的比例大体为四六开。
全国社保基金，不是老百姓交的钱；基本养老保险基金，就是人们所交的养老金了。
2026年8月1日，理事会公布了基本养老保险基金受托运营2025年度报告。基本养老保险基金，包括地方养老基金和风险基金。
地方养老基金，由各省（市、自治区、新疆生产建设兵团）政府委托全国社保基金理事会管理，资金来自企业职工与城乡居民基本养老保险的部分结余及投资收益。
风险基金，是委托期满后从超额收益中按比例计提形成的专项资金，用于弥补地方养老基金实际投资收益未达保底承诺的差额。
与全国社保基金不同，养老保险基金有保底承诺。
报告写道，受托运营十年来，地方养老基金累计投资收益额5544亿元，年均收益率5.14% 。2025年，收益率5.76%。而年均保底收益率为2.63%。
前述券商人士解释，保底收益率并无统一标准，由理事会与各省政府单独协商确定，一般高于同期的定期存款利率。
在投资风格上，养老保险基金比社保基金更保守。
根据规定，养老保险基金仅限于境内投资配资是否合法，且投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于资产净值的30%。
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